El Dilema de Triffin

Introducción

A mediados del siglo XX, el sistema de Bretton Woods buscaba ofrecer estabilidad monetaria global a través de un modelo mixto: tipos de cambio fijos respecto al dólar, y respaldo del dólar en oro. Sin embargo, este sistema contenía una contradicción estructural que, décadas más tarde, contribuiría a su colapso: el dilema de Triffin.

Evolución del sistema de Bretton Woods (1944–1971)

El sistema funcionó bajo un esquema en el cual:

• Las monedas nacionales estaban ligadas al dólar estadounidense.
• El dólar era la única moneda convertible en oro a una tasa fija de 35 USD por onza.
• Los países mantenían sus tipos de cambio dentro de una banda del ±1% frente al dólar, ajustando mediante intervención en los mercados o políticas monetarias.

1940s–1950s: reconstrucción y estabilidad

• El dólar se consolidó como la moneda central del sistema.
• EE.UU. tenía grandes reservas de oro y superávit comercial.
• El resto del mundo reconstruía sus economías y acumulaba dólares como reserva.

1960s: desequilibrios crecientes

• EE.UU. comenzó a tener déficits fiscales y comerciales persistentes (guerra de Vietnam, programas sociales, etc.).
• Más dólares circulaban en el mundo, pero sin un respaldo proporcional en oro.
• La confianza en la convertibilidad del dólar empezó a deteriorarse.

1971: punto de quiebre

• La presión sobre las reservas de oro de EE.UU. se volvió insostenible.
• Muchos países comenzaron a exigir la conversión de dólares en oro.
• El 15 de agosto de 1971, el presidente Richard Nixon suspendió la convertibilidad del dólar en oro, poniendo fin al sistema de Bretton Woods.

¿Cómo se respaldaban y administraban las monedas?

Aunque solo el dólar estaba vinculado directamente al oro, el resto de las monedas importantes (como la libra esterlina, el marco alemán, el franco francés o el yen japonés) mantenían su tipo de cambio fijo respecto al dólar, con una banda de flotación de ±1%.

🟡 El dólar

• Oficialmente, convertible en oro solo para bancos centrales extranjeros.
• EE.UU. debía mantener reservas de oro suficientes para cubrir la demanda de conversión de esos dólares.
• En la práctica, emitió más dólares de los que podía respaldar.

💱 Las demás monedas (libra, marco, franco, yen)

• No eran convertibles en oro, sino que estaban ligadas al dólar.
• Los bancos centrales mantenían reservas en dólares para defender su tipo de cambio.
• La intervención del banco central y controles de capital ayudaban a mantener la estabilidad.

Este sistema requería que los países gestionaran cuidadosamente su masa monetaria para mantener la paridad. Si no podían sostenerla, debían recurrir al FMI para pedir autorización para una devaluación o revaluación.

Aunque las monedas eran “fijas”, en la práctica había tensiones constantes causadas por los desequilibrios en comercio y capitales.

¿Qué es el dilema de Triffin?

🧠 Origen

El término proviene del economista Robert Triffin, quien publicó en 1960 Gold and the Dollar Crisis. Allí advirtió una contradicción estructural en el sistema de Bretton Woods.

⚖️ La paradoja

Para que el sistema global tuviera suficiente liquidez, EE.UU. debía emitir más dólares. Pero al hacerlo, debilitaba la confianza en su capacidad de respaldarlos en oro.

Se resume así:

Este dilema anticipaba una crisis de confianza: los países acumularían dólares, pero eventualmente intentarían canjearlos por oro, poniendo en jaque la paridad.

Conclusión

El dilema de Triffin no solo fue una advertencia, sino una profecía autocumplida. El sistema de Bretton Woods, basado en el dólar y en la convertibilidad en oro, contenía en su diseño la semilla de su propia inestabilidad.

En 1971, la decisión de Nixon de suspender la convertibilidad del dólar en oro marcó el fin de una era y dio paso al sistema de tipos de cambio flotantes que todavía rige hoy.

Su legado sigue vigente hoy: cualquier moneda que actúe como estándar global enfrenta tensiones similares entre estabilidad y liquidez internacional.